Quais são as estruturas básicas de troca?

As Estruturas Básicas de Troca são as seguintes:

O crescimento e o sucesso continuado do mercado de swap devem-se em grande parte à criatividade de seus participantes.

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Como resultado, as estruturas de swap atualmente disponíveis e as futuras estruturas potenciais que, com o tempo, se tornarão apenas outra “norma” de mercado, são limitadas apenas pela imaginação e ingenuidade dos participantes do mercado.

No entanto, subjacente às operações de swap vistas no mercado hoje, há quatro estruturas básicas que podem agora ser consideradas como “fundamentais”. Essas estruturas são:

1. o Swap Taxa de Juros

2. o swap cambial de taxa fixa

3. o swap de cupom da moeda

4. o Swap de Taxa Básica

A seguir, um resumo dessas estruturas de troca fundamentais e alguns de seus principais aplicativos.

Taxa de juros:

A estrutura básica de um swap de taxa de juros consiste na troca entre duas contrapartes de juros prefixados por juros de taxa flutuante na mesma moeda, calculada por referência a um valor principal nocional mutuamente acordado.

Este montante de capital, que normalmente equivaleria a activos ou passivos subjacentes a serem “trocados” pelas contrapartes, é aplicável apenas para o cálculo dos juros a serem trocados no âmbito do swap.

Em nenhum momento é passado fisicamente entre as contrapartes. Através desta estrutura de swap direta, as contrapartes são capazes de converter um ativo / passivo de taxa fixa subjacente em um ativo / passivo de taxa flutuante e vice-versa.

A maioria das transações de swap de taxa de juros é impulsionada pela economia de custos a ser obtida por cada uma das contrapartes. Essas economias de custo, que muitas vezes são substanciais, resultam de diferenciais na posição de crédito das contrapartes e outras considerações estruturais.

Em geral, os investidores em instrumentos de taxa fixa são mais sensíveis à qualidade de crédito do que os credores bancários com taxa flutuante. Assim, exige-se um prêmio maior do emissor de menor qualidade de crédito nos mercados de dívida de taxa fixa do que no mercado de empréstimos bancários com taxa flutuante.

As contrapartes em um swap de taxa de juros podem, portanto, obter uma vantagem de arbitragem acessando o mercado no qual elas têm a maior vantagem de custo relativo e então entrar em um swap de taxa de juros para converter o custo dos fundos de uma taxa fixa para uma. taxa flutuante ou vice-versa.

A arbitragem de crédito disponível através do uso de um swap de taxa de juros pode ser ilustrada considerando duas empresas. Empresa A e Companhia B com os seguintes perfis (ver Anexo 1).

Como esperado. A empresa A com qualidade de crédito superior tem uma vantagem de custo relativo maior do que a da Empresa no mercado de dívida de taxa fixa.

Apesar do fato de que a Empresa A também pode levantar fundos de taxa mais barata que a Companhia B, uma arbitragem potencial custa, portanto, a Companhia A e a Companhia B obterem uma economia de custos avaliando os mercados nos quais eles têm a maior vantagem de custo relativo. um swap de taxa de juros.

Esta capacidade de transferir uma vantagem de custo de taxa fixa para passivos de taxa flutuante levou muitos créditos de alta qualidade a emitir Eurobonds de taxa fixa puramente para “trocar” e obter, em muitos casos, sub-financiamento LIBOR.

O uso de estrutura incorreta em uma emissão de eurobônus de taxa fixa permite ao emissor obter financiamento substancial em pontos abaixo da LIBOR.

Essa taxa mais atrativa é possibilitada pelo (a) cronograma cuidadoso da emissão de Eurobonds para garantir seu sucesso com as taxas mais altas e (b) o uso de hedge exato e uma data de acumulação de swap diferido para assegurar os melhores termos de swap possíveis para o emissor.

A “contraparte” do swap pode ser uma combinação de bancos e clientes corporativos. Os bancos podem querer proteger seu rendimento de taxa fixa em um retorno de taxa flutuante que corresponda totalmente a seus passivos de taxa flutuante, a fim de aliviar a exposição à taxa de juros.

Os clientes corporativos podem querer proteger seu financiamento de taxa flutuante em obrigações de taxa fixa para um tamanho e maturidade indisponíveis no mercado de dívida de taxa fixa direta.

Atuando como principal, o intermediário pode ser capaz de fornecer aos bancos e seus clientes corporativos termos de swap para atender às suas necessidades exatas e, em seguida, bloquear a questão do Eurobond em uma troca oposta quando o mercado Eurobond foi mais receptivo à questão.

Além das vantagens de custo, os swaps de taxa de juros também proporcionam um excelente mecanismo para que as entidades acessem efetivamente os mercados que, de outra forma, são doados por razões de qualidade de crédito, falta de familiaridade com o nome ou uso excessivo.

A capacidade de obter os benefícios dos mercados sem a necessidade de cumprir as divulgações do prospecto, as classificações de crédito e outras exigências formais fornece um benefício adicional, especialmente para empresas privadas. Um excelente exemplo da flexibilidade dos mercados de swaps ao fornecer esses benefícios é o crescimento de swaps de taxa de juros usando papel comercial como base de taxa flutuante subjacente.

O mercado de swaps de taxa de juros também fornece dinheiro para financiamento, com o mecanismo perfeito para gerenciar os custos da taxa de juros e a exposição, ao mesmo tempo em que não afeta a fonte subjacente de fundos.

Por exemplo, o custo do financiamento com taxa fixa pode ser reduzido em um ambiente de taxa de juros em declínio através do financiamento subjacente em vigor. Isso pode ser ilustrado considerando-se as ações da Companhia A, com uma dívida de taxa fixa subjacente custando 12% ao ano, durante um período de declínio das taxas de juros:

(a) No início da queda das taxas de juros: - A empresa A com uma dívida de taxa fixa de 12% trocaria para obter financiamento LIBOR.

(b) Durante o período de declínio da taxa de juros: - A empresa A deixaria o swap no lugar, à medida que as taxas de juros caíssem.

(c) Ao final do declínio da taxa de juros: - A Companhia A entraria em uma segunda troca para “fixar” as novas taxas fixas mais baixas de, digamos, 10%.

O efeito líquido da série de transações acima é uma economia de 2% para a Companhia A, já que o custo líquido dos fundos é reduzido de 12% para 10%.

Em termos gerais, as atividades do mercado de swaps de taxa de juros podem ser classificadas em dois setores - o mercado primário e o secundário. O mercado primário pode ainda ser dividido em dois subsetores por fonte de 'matéria-prima' para um banco de swap de taxa de juros / financiamento de mercado financeiro / instrumentos de hedge e os mercados de valores mobiliários em particular, o mercado de títulos europeu.

Pode-se distinguir a atividade no setor primário por maturidade e tipo de jogador. O setor de curto prazo do mercado primário é essencialmente um mercado interbancário dominado pelas atividades de financiamento e hedge de grandes e pequenos bancos.

Os bancos são tanto “provedores” (pagadores de taxa variável) quanto “tomadores” (pagadores de taxa fixa) no segmento do mercado, dependendo da estrutura de sua base de ativos. Sendo extremamente volátil no preço em termos de spread, a tomada de posição ou de mercado é, portanto, apenas para os revendedores mais experientes.

Para esses revendedores, o potencial de lucro é alto e os riscos na tomada de posição, embora igualmente altos, são gerenciáveis ​​devido à impressionante variedade de instrumentos disponíveis para gerenciar os riscos.

Os participantes, que são principalmente bancos, incluem um número de corretores que estenderam suas atividades normais de negociação no mercado financeiro com bancos para incluir atividades de troca de juros.

O sucesso como corretor ou principal neste segmento de mercado primário depende não apenas de uma estreita integração das operações de tesouraria e swap de uma instituição, mas também da distribuição e, em particular, da capacidade de movimentar posições rapidamente devido à volatilidade dos preços e aos riscos inerentes o mercado.

O estoque (ou seja, uma posição registrada, mas não fechada) também se torna rapidamente obsoleto no mercado de curto prazo, porque a maioria das transações é feita em uma base 'spot' (liquidação imediata); Manter uma posição por qualquer período de tempo pode, portanto, significar que o inventário de uma pessoa não pode se mover independentemente do preço.

No entanto, o crescimento do mercado secundário nos swaps de curto prazo diminuiu os riscos de tomada de posição no mercado primário de curto prazo. De particular importância para o desenvolvimento do mercado secundário tem sido o uso de mercado de futuros financeiros para criar 'o outro lado' de uma troca de juros.

Embora as trocas financeiras baseadas em futuros sejam altamente complexas para serem executadas adequadamente, os movimentos muito rápidos e nítidos nesse mercado e, portanto, a necessidade de “enrolar e desenrolar” essas estruturas para maximizar os lucros aumentaram a liquidez (ou disponibilidade de swaps alternativos com preços) no mercado secundário.

Taxa de Câmbio de Taxa Fixa:

Uma moeda de taxa fixa, swap consiste na troca entre duas contrapartes de juros de taxa fixa em uma moeda em troca de juros de taxa fixa em outra moeda. Os três passos básicos seguintes são comuns a todos os swaps de moeda:

(a) Troca Inicial do Principal:

No início do swap, as contrapartes trocam as quantias principais do swap a uma taxa de câmbio acordada. Embora essa taxa seja geralmente baseada na taxa de câmbio à vista, uma taxa a termo definida antes da data de início do swap também pode ser usada. Essa troca inicial pode estar em uma base “nocional” (ou seja, sem troca física de valores do principal) ou, alternativamente, uma troca “física”.

Se a troca inicial é física ou nocional, sua única importância é estabelecer o quantum dos respectivos montantes de principal para o propósito de (a) calcular os pagamentos contínuos de juros e (b) a troca de valores do principal sob a troca.

b) Intercâmbio de interesse em curso:

Uma vez que os valores do principal são estabelecidos, as contrapartes trocam os pagamentos de juros com base nos montantes do principal em aberto às respectivas taxas de juros fixas acordadas no início da transação.

c) nova troca de valores do principal:

Na data de vencimento, as contrapartes trocam de novo os valores de principal estabelecidos no início. Este processo simples, em três etapas, é uma prática padrão no mercado de swaps e resulta na transformação efetiva de uma dívida captada em uma moeda em um passivo de taxa fixa com cobertura integral em outra moeda.

Em princípio, a estrutura de swap de moeda fixa é similar ao contrato convencional de câmbio a termo de longo prazo. No entanto, a natureza da contraparte do mercado de swaps resulta em uma maior flexibilidade tanto em relação aos prazos de vencimento quanto ao tamanho das transações que podem ser organizadas.

A estrutura de swap de moeda também permite diferenciais de taxa de juros entre as duas moedas por meio de pagamentos periódicos em vez do montante fixo refletido pelos pontos a termo usados ​​no mercado de câmbio.

Isso permite que a estrutura de swap seja personalizada para atender aos requisitos exatos da contraparte a taxas atrativas. Por exemplo, os fluxos de caixa de uma emissão de títulos subjacentes podem ser correspondidos exatamente e invariavelmente.

Troca de Cupom de Moeda:

O swap de cupom de moeda é uma combinação do swap de taxa de juros e do swap cambial de taxa fixa. A transação segue as três etapas básicas descritas para o swap de moeda de taxa fixa, com a exceção de que os juros de taxa fixa em uma moeda são trocados por juros de taxa flutuante em outra moeda.

Basis Rate Swaps:

Uma área em rápido desenvolvimento nos mercados de swap internacionais é a taxa básica de swap. A estrutura do swap de taxa básica é a mesma do swap de taxa de juros linear, com a exceção de que os juros flutuantes calculados com base em uma base são trocados por juros flutuantes calculados em uma base diferente.