O Conceito de Retorno sob Medição de Desempenho e Avaliação de Esquemas de Fundos Mútuos

O Conceito de retorno sob Medição de Desempenho e Avaliação de Esquemas de Fundos Mútuos!

O desempenho no contexto dos fundos mútuos é comparar o retorno esperado com o retorno real. Portanto, é necessário iniciar o exercício de medição de desempenho, compreendendo cuidadosamente os objetivos do fundo e, em seguida, compare o desempenho real com esses objetivos.

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A estatística mais vital na medição do desempenho de um fundo mútuo é a taxa de retorno. A taxa de retorno tem muitas definições possíveis, e não há uma definição única, que possa ser aplicada a todos os propósitos. Felizmente existe uma definição possível para cada propósito. Portanto, o truque é ter clareza sobre os propósitos para os quais o desempenho deve ser medido e, então, observar uma medida de retorno apropriada.

Retenção do período de retenção versus taxa de retorno média composta:

A taxa de retorno mais direta é o retorno do período de espera (HPR), popularmente conhecido como retorno total ou retornos ponto a ponto. É igual à receita gerada por um investimento mais a mudança no preço do investimento durante o período em que o investimento é realizado, todos divididos pelo preço inicial.

Por exemplo, se um investidor comprou uma unidade de um esquema de fundo mútuo em 1 de abril de 2002, por Rs. 10, 00, recebeu Rs. 2, 00 como dividendo, e resgatou a unidade em 31 de março de 2003, para Rs. 12.00, ele teria alcançado um retorno de período de espera igual a 40%. Em geral, podemos usar a Equação (1) para calcular os retornos do período de espera.

A limitação desta medida é que ela não leva em consideração o impacto do reinvestimento. Assume que todas as distribuições são feitas no final do ano. Apesar dessa limitação, a medida de retorno total é amplamente utilizada e é um indicador geralmente aceito para fins de comparação de desempenho. Isto é considerado como o ponto de partida do exercício de medição de desempenho.

As regulamentações do SEBI sobre a divulgação de informações em documentos informativos do esquema, anúncios etc. exigem que o retorno para períodos superiores a um ano seja calculado de forma composta (exceto para fundos mútuos do mercado monetário que tenham um horizonte de investimento curto).

A Taxa de Crescimento Anual Composta (CAGR) é calculada na seguinte base:

Passo 1:

Suponha que qualquer dividendo declarado por um esquema seja reinvestido no mesmo esquema no NAV ex-dividendo.

Passo 2:

Na base acima, calcule o crescimento em número de unidades durante o período para o qual os retornos estão sendo calculados.

Etapa 3:

Calcule a riqueza de abertura. A abertura do número de unidades multiplicada pela abertura do NAV daria riqueza de abertura.

Passo 4:

Calcule a riqueza final. O fechamento do número de unidades multiplicado pelo fechamento do NAV daria riqueza de fechamento.

Passo 5:

Use a fórmula de juros compostos para determinar o CAGR entre a riqueza de abertura e fechamento.

Suponha, no exemplo acima, que o fundo tenha uma distribuição provisória de dividendos de Rs. 2 por unidade, quando o NAV era Rs. 11. O CAGR assume que Rs. 2 é reinvestido no fundo, dando ao investidor 0, 18 unidade (2/11) no esquema.

A participação total do investidor passa a ser de 1, 18 unidades (inicial 1 unidade +0, 18 através de reinvestimento). O retorno total com reinvestimento é de 41, 81%. Observe que isso é maior que o retorno do período de espera simples.

Neste exemplo, assumimos exatamente um ano como período de retenção. E se o período de detenção for de 2 anos?

A fórmula de juros compostos é usada para determinar o CAGR entre a riqueza de abertura e fechamento.

A taxa de retorno ponderada pela rupia é uma medida de retorno obtida durante um período de tempo por um fundo com seus investimentos iniciais e seu fluxo de caixa específico. Como o RWR mede a taxa anual em que nossas contribuições cumulativas crescem ao longo do período de mensuração, inclui o momento de novos fluxos monetários.

Uma vez que tais fluxos de caixa no nível total normalmente não estão sujeitos ao controle do administrador do fundo e variam consideravelmente de fundo para fundo. O RWR não é uma estatística adequada para comparação entre diferentes fundos.

Para auxiliar nas comparações entre fundos, o retorno ponderado pelo tempo (TWR) é calculado, pois essa medida elimina o impacto de diferentes fluxos de caixa. Podemos calcular a taxa de retorno ponderada pelo tempo adicionando primeiro um ao retorno do período de espera de cada ano para determinar a riqueza relativa do retorno.

Então multiplicamos o parente da riqueza juntos, elevamos o produto ao poder 1 dividido pelo número de anos no período de medição e subtraímos 1.

Entendemos que o RWR capta o efeito dos fluxos de caixa intermediários. O TWR ignora o efeito dos fluxos de caixa intermediários.

Quando o gestor do fundo não tem controle sobre os fluxos de caixa intermediários, o TWR representa seu desempenho melhor. Como esta é a situação geral em um fundo mútuo, a TWR é preferida.

A taxa de retorno ponderada no tempo é também chamada de retorno geométrico ou retorno anual composto. Embora o retorno geométrico e o retorno anual composto sejam freqüentemente usados ​​de forma intercambiável, tecnicamente, o retorno geométrico pertence a uma população, enquanto o retorno anual composto pertence a uma amostra. Usamos o termo retorno geométrico para nos referir a ambos. É a taxa de retorno que, quando composta anualmente, determina o valor final de nosso investimento inicial, supondo que não haja fluxos de caixa intermediários.

Retorno médio geométrico versus retorno médio aritmético:

Suponha que temos que investir Rs. 10.000 em um esquema de fundo mútuo. Um esquema produz uma taxa de retorno do período de holding de -50% no primeiro ano e 100% no segundo ano. Outro esquema produz taxa de retorno do período de detenção de 10% no primeiro ano e 10% no segundo ano. Qual deles você vai sugerir?

No caso do primeiro esquema no final do segundo ano, acabaremos com Rs. 10.000. O valor da carteira é o mesmo, como era há dois anos, embora o retorno médio anual da carteira seja de 25%.

Com o segundo esquema, o valor da carteira no final do segundo ano é de Rs. 12, 100; um ganho médio anual de 10% em valor. Claramente, estamos melhores com o segundo esquema; embora produza retorno médio anual menor que o primeiro esquema.

Para entender como o resultado nos dois casos é tão diferente, é importante distinguir entre os dois métodos de cálculo de retornos. O retorno aritmético anual médio é a média simples dos retornos anuais totais individuais. O retorno anual é a soma de (1) o ganho percentual (ou perda) no valor de sua carteira devido a mudanças nos preços dos ativos e (2) quaisquer dividendos ou outras distribuições em dinheiro, expressas como porcentagem dos ativos investidos.

O segundo método de cálculo de retornos é o retorno geométrico ou médio anual. O retorno geométrico médio é muito mais importante do que o retorno aritmético médio se estivermos analisando o retorno de longo prazo dos ativos.

O retorno geométrico anual médio é a taxa na qual a soma que você investiu no início do período acumulará a um determinado montante no final do período pelo processo de capitalização, ou continuamente reinvestindo seus dividendos e ganhos de capital. Uma característica do retorno composto é que ele depende apenas dos valores inicial e final da carteira, não do caminho pelo qual esse valor foi realizado.

Para um período de um ano, os retornos aritméticos e geométricos são idênticos, pois ambos calculam o retorno total ao longo de um ano.

Porém, em períodos de espera mais longos, o retorno médio geométrico é sempre menor do que o retorno aritmético, exceto quando todos os retornos anuais individuais são exatamente os mesmos, caso em que o retorno geométrico é igual ao retorno aritmético. Dado o valor inicial e final de uma carteira, um gestor de fundos pode sempre aumentar o retorno médio anual aumentando o risco.

Como observado acima, um gerente que leva sua carteira de 100 para 50 e de volta para 100 novamente obtém um retorno aritmético médio de mais 25%, superando o retorno zero de um gerente que mantém sua carteira em 100 a cada ano.

No entanto, todo investidor deve preferir o segundo gestor ao primeiro. O retorno geométrico é a única maneira de comparar acumulações de longo prazo. Explica o que realmente aconteceu com os investimentos.

Considere a seguinte situação. Suponha que um investimento possa gerar retornos de 100% ou -50% em dois períodos de retenção. No primeiro período, gerará 100% ou -50%.

Então, poderia acontecer no mesmo período. Podemos trabalhar com dois conjuntos de suposições. Primeiro que o retorno do primeiro ano não se repetirá no segundo ano. Segundo, que os primeiros anos retornam podem se repetir no segundo ano.

Quando calculamos a média geométrica, é amostrar sem substituição. Por outro lado, a média aritmética refere-se à amostragem com reposição.

A melhor estimativa do retorno de um ano futuro com base em uma distribuição aleatória dos retornos dos anos anteriores é a média aritmética. Estatisticamente, é nosso melhor palpite para o retorno do período de espera em um determinado ano.

Se quisermos estimar o valor esperado de um investimento em um horizonte plurianual, condicionado à experiência passada, também devemos usar a média aritmética. Se, no entanto, desejarmos estimar a distribuição de probabilidade da riqueza terminal, devemos usar a média geométrica.