5 suposições feitas pelo CAPM

As suposições feitas pelo CAPM são as seguintes:

O CAPM faz suposições sobre as preferências dos investidores (mais retorno é preferível a menos, e risco deve ser recompensado), sobre o comportamento dos investidores (risco é variação da carteira e média e variância dos retornos são as principais considerações do investidor normal) e sobre o mundo (as previsões dos investidores são homogêneas e os mercados não têm atrito).

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Das suposições feitas pelo CAPM, apenas três parecem necessárias para o APT:

(i) Os investidores buscam o retorno moderado pelo risco: eles são avessos ao risco e procuram obter sua riqueza terminal.

(ii) Os investidores podem emprestar e emprestar à taxa livre de risco.

(iii) Não há atritos de mercado, como custos de transação, impostos ou restrições de vendas a descoberto.

Essas três suposições descrevem o comportamento dos investidores em geral, mas não descrevem os fatores sobre os quais as decisões são tomadas. Essa é uma diferença importante entre os dois modelos.

O APT não faz nenhuma suposição sobre a distribuição dos retornos dos ativos. Não exige que os investidores tomem decisões com base na média e na variância, e a preocupante suposição do CAPM sobre a normalidade dos retornos não é necessária para o desenvolvimento do APT.

A segunda suposição, de que a taxa livre de risco é o mínimo que um investidor aceitaria para fazer um investimento, é uma parte lógica de qualquer modelo de precificação de ativos. No entanto, o APT não diz nada sobre o difícil problema das taxas de empréstimo e empréstimo.

Embora o APT tenha menos suposições do que o CAPM, ele tem dois que são peculiares a ele:

(iv) Os investidores concordam com o número e a identidade dos fatores que são importantes sistematicamente nos ativos de precificação.

(v) Não há oportunidades de lucro de arbitragem sem risco.

A primeira das premissas exclusivas do APT sugere que os retornos dos ativos são determinados por muitos fatores, não apenas pelo “mercado”, e que todos os investidores acreditam que esses são todos os fatores. O segundo descreve o comportamento dos investidores no mercado: eles buscam oportunidades de arbitragem e, por meio de estratégias de negociação projetadas para capturar os lucros sem risco, eliminam os riscos.

Como conseqüência, uma vez que qualquer equilíbrio de mercado deve ser consistente com nenhum lucro de arbitragem, todo equilíbrio será caracterizado por uma relação linear entre o retorno esperado de cada ativo e a amplitude de resposta de seu retorno sobre os fatores comuns ex-ante e após o APT. mesmo.

Enquanto Roll e Ross afirmam que um teste razoável do CAPM deve ser feito com a “verdadeira carteira de mercado”, eles dizem que a APT produz uma declaração de preço relativo em subconjuntos do universo de ativos. Como conseqüência, o APT pode ser testado examinando apenas subconjuntos do conjunto de todos os retornos reais, isto é, ele pode ser testado em qualquer conjunto de dados.