Padrão de estrutura de capital de uma empresa (com cálculos)

Vamos fazer um estudo aprofundado do padrão de estrutura de capital de uma empresa.

Uma empresa pode começar com o tipo simples de estrutura de capital, ou seja, apenas pela emissão de ações, mas gradualmente isso se torna um tipo complexo, ou seja, juntamente com a emissão de ações, pode fazer um mix de financiamento com dívida.

Os padrões de estrutura de capital são:

(a) Com a emissão de participação acionária somente;

(b) Com a emissão de ações e ações preferenciais.

(d) Com a emissão de ações, ações preferenciais e debêntures.

Mas o melhor método de escolher a composição da estrutura de capital depende de muitos fatores, o mais significativo é escolher a alternativa que dá o maior EPS ou as taxas de retorno sobre o capital próprio.

Levantar fundos através de dívidas é mais barato do que arrecadar fundos por meio de ações - devido a um fator tributário, já que os juros sobre debêntures são uma dedução permitida. Por outro lado, o pagamento de dividendos é uma apropriação do lucro, portanto, o mesmo não é permitido como dedução para o cálculo do lucro tributável.

Em resumo, se uma empresa com 50% de taxa de juros paga juros de debêntures a 10%, o custo efetivo final é de 5%. Isso também não é aplicável no caso de ações preferenciais.

Se uma empresa levantar seus fundos pela emissão de 10% de ações preferenciais, o dividendo assim pago aos acionistas preferenciais também não é permitido como dedução para fins de imposto de renda, isto é, o custo de levantar fundos seria de 10%. Assim, pode-se afirmar com segurança que levantar fundos através da emissão de empréstimos ou empréstimos é mais barato, o que resulta em um maior lucro disponível para os acionistas, o que, em outras palavras, aumenta o lucro por ação.

No entanto, as ilustrações a seguir destacarão os diferentes métodos de financiamento entre as diversas fontes alternativas de financiamento.

Ilustração 1:

A X Ltd., uma empresa de capital aberto, está considerando uma grande expansão de suas instalações de produção e as seguintes alternativas estão disponíveis:

A taxa esperada de retorno antes do imposto é de 25%. A taxa de dividendo da empresa não é inferior a 20%. A empresa atualmente tem baixa tributação de empresas de dívida de 50%.

Qual das alternativas você escolheria?

Recomendação:

Como a taxa de retorno no caso da alternativa C é a mais alta, ou seja, 29, 5%, a alternativa C deve ser escolhida.

Ilustração 2:

Uma empresa precisa de Rs. 5.00.000 para a compra de uma nova maquinaria. Os seguintes três planos financeiros são viáveis:

(a) Emissão de 50.000 ações a Rs. 10 por ação;

(b) Emissão de 25.000 ações a Rs. 10 por ação e emissão de 2.500 debêntures em Rs. 100 por debênture, que teria juros de 8%.

(c) Emissão de 25.000 ações ordinárias em Rs. 10 por ação e 2.500 ações preferenciais em Rs. 100 por ação que têm dividendos de 8%.

Suposições:

(i) O lucro da empresa antes de juros e impostos (EBIT) seria de Rs. 60.000 pa após a compra de novas máquinas.

(ii) Taxas de imposto de renda em 50%.

Qual alternativa você recomendaria e por quê?

Recomendação:

Assim, o Plano Financeiro (b) é recomendado, pois seu EPS será mais alto.

Ilustração 3:

X Ltd. tem capital social de Rs. 5, 00, 000 (valor nominal, 100 cada). Para atender as despesas de um programa de expansão, a empresa deseja levantar Rs. 3.00.000 e possui as seguintes quatro fontes alternativas para levantar as descobertas:

A empresa está tendo lucro de Rs. 1, 50, 000. O imposto corporativo é de 50%. Sugira um plano adequado dos quatro planos acima para levantar os fundos necessários.

Recomendação:

O plano C é recomendado, pois seu EPS é mais alto. Em outras palavras, pode-se sugerir que os fundos necessários devem ser levantados integralmente de empréstimos a 10% aa

Ilustração 4:

A empresa A está atualmente com uma estrutura de capital de 10.000 ações ordinárias de Rs. 500 cada.

A empresa propõe levantar Rs adicionais. 50.000.000 para um grande programa de expansão e está considerando quatro possíveis planos financeiros:

A entrada adicional de capital dobraria o lucro atual da empresa antes dos juros e impostos do nível de Rs. 6, 00, 000. Assuma uma taxa de imposto de 30%.

Você é obrigado a calcular o impacto no lucro por ação (EPS) para os acionistas sob os quatro planos alternativos e comentar.

Recomendação:

O Plano I ou o Plano II podem ser tomados, pois o EPS é mais alto em ambos os casos.

Ilustração 5:

A estrutura de capital de uma empresa consiste em:

A empresa ganha 12% de seu capital. A alíquota do imposto de renda é de 50%. A empresa exige uma soma de Rs. 25.000.000 para financiar seu programa de expansão para o qual as seguintes alternativas estão disponíveis:

(i) Emissão de 20.000 Ações Patrimoniais a um prêmio de Rs. 25 por ação.

(ii) Emissão de 10% de Ações Preferenciais; e

(iii) Emissão de 8% de debêntures.

Estima-se que o índice P / L, no caso de ações preferenciais e financiamento de debêntures, seja de 21, 4, 17 e 15, 7, respectivamente.

Qual das três alternativas de financiamento você recomendaria e por quê?

Recomendação:

A alternativa de financiamento que possui o maior MPS (preço de mercado por ação) deve ser selecionada. Mas neste problema, tanto o Plano (I) como o Plano (III) apresentam o mesmo MPS, portanto, qualquer um dos dois pode ser selecionado ou recomendado. Mas do ponto de vista da tributação, financiamento de Debêntures é melhor, já que, após impostos, o custo será de apenas 4% (ou seja, 8% - 50% de 8%). Assim, o financiamento de debêntures deve ser recomendado.

Ilustração 6:

Uma empresa está considerando levantar fundos de cerca de Rs. 100 lakhs por um dos dois métodos alternativos, sendo 14% de empréstimo a prazo institucional e 13% de Debêntures não conversíveis. A opção de empréstimo a prazo não atrairia nenhum custo adicional importante. As debêntures teriam que ser emitidas com um desconto de 2, 5% e envolveriam o custo de emissão de Rs. 1, 00, 000.

Aconselhar a empresa quanto à melhor opção com base no custo efetivo do capital em cada caso. Suponha que uma taxa de imposto seja de 50%.

Recomendação:

Como o custo de capital efetivo é menor no caso da Opção II, ou seja, com a emissão de 13% de Debêntures Não Conversíveis, o mesmo deve ser considerado para captação de recursos de Rs. 1, 00, 00, 000.

Ilustração 7:

A X Company Ltd. está considerando três planos diferentes para financiar seu custo total do projeto de Rs. 100 lakhs.

Esses são:

As vendas nos primeiros três anos de operação são estimadas em Rs. 100 lakhs, Rs. 125 lakhs e Rs. 150 lakhs, respectivamente, e 10% de lucro antes de juros e impostos está previsto para ser alcançado. A tributação das empresas deve ser de 50%.

Calcule o lucro por ação em cada um dos planos alternativos de financiamento para os três anos.

Recomendação:

Como o EPS do Plano Alternativo C é mais alto entre os outros planos, o mesmo deve ser selecionado em todos os 3 anos indicados acima.

Ilustração 8:

A X Ltd. está contemplando a conversão de 8% de debêntures conversíveis em Rs. 1.000 cada. Atualmente, possui 500 debêntures em circulação. O preço de mercado das debêntures é de Rs. 1, 080. O incentivo das debêntures prevê que uma debênture será convertida para 10 ações. O índice de remuneração de preço antes do resgate é de 20% e a relação de ganho de preço antecipado após o resgate é de 25: 1.

O número de ações em circulação antes do resgate era de 10.000. Ganhando antes de juros e impostos foi de Rs. 2, 00, 000. A empresa está na faixa de imposto de 50%. A companhia deve converter suas debêntures em ações?

Recomendação:

Esta companhia deve converter suas debêntures em ações, pois o preço de mercado de uma debênture é Rs. 1, 080. Uma debênture é convertida em 10 ações. Então, o preço de mercado de 10 ações será de Rs. 1, 667.50 (Rs 166, 75 x 10). Assim, os debenturistas também serão beneficiados como resultado da conversão.

Ilustração 9:

A Ever Growing Company tem que decidir entre o fundo de dívida e o capital para seu programa de expansão.

Sua posição atual é:

Estima-se que o programa de expansão custa Rs. 1, 00, 000. Se isso for financiado por meio de dívida, a taxa de novas dívidas será de 7% e a taxa de remuneração será de 6 vezes. Se o programa de expansão é financiado através de ações de capital, as novas ações podem ser vendidas compensando Rs. 25 por ação e o preço para ganhar rácio será de 7 vezes.

A expansão irá gerar vendas adicionais de Rs. 3.00.000 com um retorno de 10% sobre as vendas antes de juros e impostos.

Se a empresa deve seguir uma política de maximização do valor de mercado de suas ações, qual forma de financiamento deve escolher?

Recomendação:

Uma vez que o preço de mercado de uma ação inferior a 7% de financiamento da dívida é maior, ou seja, Rs. 21, 30, em comparação com o financiamento de capital de Rs. 19, 25, portanto, financiamento para Rs. 1.00.000 devem ser escolhidos em 7% do financiamento da dívida.